Was das Coronavirus für Investoren bedeuten könnte

Die letzte Woche war die erste Woche, in der die globalen Märkte in diesem Jahr einen Rückgang verzeichneten, trotz solider vierteljährlicher Gewinnberichte, aufgrund der Coronavirus-Schlagzeilen. In dieser Woche sieht es nicht anders aus, da das Virus die Marktstimmung und die Nachrichtenschlagzeilen ständig dominiert. Im Moment kommen wir zu dem Schluss, dass diese Nachrichtenschlagzeilen nicht die Ursache für eine Korrektur sind, sondern nur der Katalysator nach dem jüngsten starken Marktanstieg.

Die globalen Aktienmärkte fielen und die Ölpreise stürzten ab, nachdem China davor gewarnt hatte, dass sich die Ausbreitung des tödlichen Coronavirus beschleunigen würde, was die Bedenken über die möglichen Auswirkungen der Krankheit auf die Weltwirtschaft schürte. Da sich Reisen nach China um das Chinesische Neujahrsfest herum auf dem Höhepunkt befinden, könnten Reisebeschränkungen in Verbindung mit verlängerten Urlaubszeiten wirtschaftlichen Schaden verursachen, insbesondere in China, dessen Wirtschaft im vergangenen Jahr ihre jährliche Wachstumsrate um 6,1% verlangsamte, den niedrigsten Wert seit fast 30 Jahren. Infolgedessen haben reisebezogene Aktien sowie Unternehmen, die stark im chinesischen Markt engagiert sind, bisher einen erheblichen Rückschlag erlitten. Darüber hinaus haben die Volatilitätsindizes – ein Indikator für die Marktunsicherheit – an den globalen Aktienmärkten einen Höchststand von 30% im Norden erreicht. Im Gegensatz dazu haben sichere Häfen wie Gold und Staatsanleihen an Wert gewonnen und könnten ihren Vorteil als Quelle der Diversifizierung unter Beweis stellen.

Der entscheidende Vorteil der vergangenen Epidemien besteht also darin, dass eine erhöhte Volatilität und ein kurzfristiger Rückschlag am Markt nicht unbedingt zu einem längeren und tiefgreifenden Ausverkauf führen müssen – ganz im Gegenteil.

Während die dauerhaften globalen Auswirkungen weiterhin sehr ungewiss sind, hat das Virus einen Rückschlag für die Weltwirtschaft und den Fertigungssektor bedeutet, die in den letzten Monaten zaghafte Anzeichen einer Verbesserung gezeigt hatten. Wuhan, eine Stadt mit 11 Millionen Einwohnern, ist eines der grössten Industriezentren Chinas und die Heimat der Stahlindustrie. Mehrere internationale Zulieferer und Unternehmen haben ihren Sitz in Wuhan. Da die Stadt technisch isoliert ist, ist eine erhebliche wirtschaftliche Auswirkung auf Wuhan wahrscheinlich unvermeidlich. Es bleibt abzuwarten, ob die wirtschaftlichen Auswirkungen noch weiter reichen werden. Sollte sich der Ausbruch beispielsweise zu einer Epidemie ausweiten, würden die Ausgaben für das Gesundheitswesen steigen und damit die Konjunkturmassnahmen zur Stützung der chinesischen Wirtschaft, die aufgrund des Handelskrieges mit den Vereinigten Staaten bereits unter Druck steht, eingeschränkt werden.

Wir erkennen zwar an, dass der Ausbruch des Coronavirus möglicherweise zu einer kurzfristigen Risikominderung führen könnte, stellen aber fest, dass die Pandemien der Vergangenheit nicht zu nachhaltigen Verkäufen geführt haben, sondern letztlich zu Kaufgelegenheiten geworden sind. Betrachtet man die vergangenen Epidemien (13 Ereignisse seit 1981), so waren die Auswirkungen auf den Markt in den meisten Fällen minimal. Statistisch gesehen stieg der MSCI-Weltindex im Durchschnitt ein, sechs und zwölf Monate nach dem Ausbruch einer Epidemie in der Vergangenheit an, wie die nachstehende Grafik zeigt. Dies bedeutet jedoch nicht, dass solche Ausbrüche nicht zu einem kurzfristigen Nachteil der Märkte geführt haben. Im Durchschnitt betrug der maximale Rückgang (vom Ausbruch des Virus bis zur Talsohle des Marktes) 7,7% – bevor sich die Märkte schnell wieder erholten. Darüber hinaus bedeutet die Tatsache, dass die Indizes die Ausbreitung der Epidemie in der Vergangenheit abgewehrt haben, nicht, dass dies erneut geschehen wird. Die Marktreaktion wird letztendlich von dem Schweregrad des Virus bestimmt werden. Der entscheidende Vorteil der vergangenen Epidemien besteht also darin, dass eine erhöhte Volatilität und ein kurzfristiger Rückschlag am Markt nicht unbedingt zu einem längeren und tiefgreifenden Ausverkauf führen müssen – ganz im Gegenteil.

Der Vergleich zwischen dem neuartigen Coronavirus von 2019 und der SARS-Epidemie von 2003 scheint recht interessant zu sein. Allerdings hat sich die Welt seit 2003 erheblich verändert, so dass jeder Vergleich mit grosser Vorsicht behandelt werden sollte. Man sollte sich daran erinnern, dass die chinesische Wirtschaft (BIP) etwa zehnmal grösser ist als während des SARS-Ausbruchs 2003, was bedeutet, dass die Störungen heute viel grössere globale Auswirkungen haben werden als damals. Das Gewicht Chinas in der MSCI-Welt beträgt heute 3,6 % gegenüber 0,3 % im Jahr 2003. Diese Zahl mag zwar im Vergleich zu den US-Aktien, die einen Anteil von 56% widerspiegeln, niedrig erscheinen, doch sollte man auch bedenken, dass viele ausländische Unternehmen Standorte in China haben und dass ihre Gewinne ebenfalls betroffen wären.

Während eine medizinische Behandlung des Coronavirus – leider – noch nicht in Sicht ist, haben wir zumindest gelernt, wie die Finanzmärkte die Krankheit behandeln: als ein konventionelles Risk Off-Event, bei dem sich Diversifizierung auszahlt.

Während eine medizinische Behandlung des Coronavirus – leider – noch nicht in Sicht ist, haben wir zumindest gelernt, wie die Finanzmärkte die Krankheit behandeln: als ein konventionelles Risk Off-Event, bei dem sich Diversifizierung auszahlt. Die Positionierung von Portfolios in beide Richtungen – entweder schnelle Viruseindämmung oder eine tödliche globale Epidemie – ist unserer Ansicht nach zu früh. Dazu sind laut Weltgesundheitsorganisation (WHO) zuverlässigere Daten erforderlich – insbesondere zur Inkubationszeit und zur Infektionsperiode. Erschwerend kommt hinzu, dass wir uns in der Mitte der Woche mit den höchsten Einnahmen des Quartals befinden, mit noch ausstehenden Berichten von Apple, Facebook, Microsoft und Tesla. Viele der grosskapitalisierten Technologieaktien sind technisch erweitert und daher anfällig für eine Korrektur. Folglich ist noch nicht klar, welche Faktoren die Märkte in den nächsten Tagen am stärksten beeinflussen werden. Folglich nehmen wir vorerst keine wesentlichen Änderungen an der Asset Allocation vor. Im Gegenteil, wir beobachten die Marktentwicklungen genau, bleiben diversifiziert und intervenieren eher auf der Grundlage bestätigter Daten als auf der Grundlage von Ängsten.